EL KARMA DEL DÓLAR
Dólar sin freno: ¿qué tasa
de interés en pesos quieren inversores para comprar activos argentinos y frenar
la fuga?
03-05-2018
En este contexto tan volátil, los inversores
no se sienten atraídos por el tipo de interés de referencia.
Le piden más a
Sturzenegger debido a la alta inflación, la reciente devaluación y el nivel de
riesgo.
Tienen un "número mágico" que a algunos economistas les
genera "escalofríos"
Por Leandro Gabin
La sorpresiva suba de tasas del
viernes, dispuesta por el Banco Central, hizo creer a algunos que los
inversores se volcarían a los activos en pesos y que, en consecuencia, el mercado
iba a conseguir algo de tranquilidad.
¿Cuánto? Quizás no mucho, pero sí
lo suficiente como para bajar un poco el nerviosismo y calmar ansiedades.
Sin
embargo, ese presagio se licuó ni bien los
operadores arrancaron su jornada del lunes.
Para empezar, observaron cómo
se devaluaba el real y el peso mexicano, dos monedas que
están bastante "correlacionadas" con la divisa local: si ambas se
mueven, es muy probable que el peso argentino sienta ese rigor.
Y así fue. Pero, además, este
efecto se vio potenciado por la incesante fuga
de capitales que afecta a los bonos albicelestes.
Para
muchos, sufren una
toma "Doble Nelson": contexto global enrarecido
combinado con salida de inversores extranjeros posicionados en Lebac (a raíz del nuevo impuesto que
recae sobre ellos).
Desde
el Banco Central tratan de transmitir calma y hacen
correr la voz de que la huida se debe más que nada a lo que acontece fronteras
afuera.
Pero lo cierto es que ese
argumento no resulta del todo creíble en las mesas de
dinero de los bancos.
Los
principales players desoyen esa presunción.
Más bien, creen que el problema
tiene su raíz en que Federico
Sturzenegger se quedó corto con su estimación sobre
la cantidad de Lebac en manos de no
residentes:
-
Oficialmente se hacía referencia a un stock del 8% de estos
títulos. Hablando en plata, unos u$s5.000
millones
-
Pero los bancos extranjeros que operan como
corresponsales de algunos grandes fondos manejan otras cifras: u$s7.000 a 8.000 millones
Para
un importante operador de la City, la conclusión es clara: "Hubo una subestimación y es
por eso que se siguen viendo más ventas de Lebac a cambio de dólares. Este proceso aún está lejos de llegar a
su fin".
La extremada volatilidad del peso
inquieta a los grandes fondos del exterior.
De hecho, muchos aceleraron sus
ventas de activos locales por los vaivenes con el dólar.
Además, se conoció otro dato que no
pasó desapercibido:
- El peso argentino es
la moneda que más se devaluó en el mundo en lo que va del año
- Con una depreciación de más del
12%, superó al rublo ruso (9,8%) y a la lira turca (8,9%), que ocuparon el
segundo y tercer puesto.
- El cuarto lugar quedó para el real
brasileño (8,5%)
Mercado agitado
"El Banco Central es criticado por su poco clara política de intervención, además de que ser poco efectiva.
El problema es que el mercado local es poco
líquido.
Eso hace que, para salir, haya que pagar cualquier precio y eso genera
molestias fuera del país", señala a iProfesional el jefe
de una mesa bancaria.
También en Wall Street se
sintió el malhumor con los bonos argentinos, tanto por los
emitidos en dólares como los nominados en pesos.
En la lista de los grandes
perdedores se posicionó el "Bono del Siglo" (a
100 años) que derrapó 3,30% y el Bonar 2037, que cayó casi 4%.
Los títulos de
la Provincia de Buenos Aires también
sufrieron el castigo y cedieron casi 2% este miércoles.
"Hay salida de todas las
posiciones. Forma parte de un reacomodamiento de carteras al que todavía le
queda un trecho", afirman los especialistas.
En la City porteña revelan que en los
últimos días se vienen repitiendo los llamados de grandes fondos del
exterior a los bancos con los que
operan y que la consulta es la misma: qué está pasando en la Argentina.
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Sucede que, más allá del mal clima
global, los activos locales amplifican su caída: si el real cede 1,5%, el
peso derrapa el doble, más de 3%.
Con la devaluación del miércoles,
quienes se habían subido a la "bicicleta" (carry trade en
terminología más precisa) perdieron en un día la ganancia del mes.
"Cambios tan abruptos no suceden
en ningún mercado comparable. Hoy, a muchos les conviene apostar por
otras plazas en las que la tasa real de ganancia es más predecible.
Argentina es demasiado volátil", afirman.
Inversores piden más tasa en pesos.
En medio de este contexto incierto, hay algo que viene asomando como un claro indicador: pese a la reciente suba, los grandes fondos del exterior no se sienten muy atraídos por la actual tasa.
Tanto es así que para comprar bonos
argentinos están "pulseando" para que el Banco Central vuelva
a subirla.
Actualmente, el tipo de
interés de referencia se ubica en 30,25% (tras la
suba de 300 puntos básicos del viernes).
¿Y por qué quieren más? Básicamente
por la alta inflación, la reciente devaluación y nivel
de riesgo.
"Esa combinación los lleva a demandar
más tasa para mantener sus posiciones en pesos", indica una fuente a iProfesional.
En este marco, surge de modo
inevitable la pregunta sobre cuál sería ese "número mágico"
capaz de conformar al mercado.
La respuesta genera cierto escalofrío en
algunos: en las mesas de dinero creen que Federico Sturzenegger tendría
que subir 500 puntos básicos el costo del dinero para ponerle
fin a la corrida.
Si el corredor de pases fuera
de 35,25%, al inversor obtendría una tasa nominal
mensual cercana al 3%.
Además, le podría sacar diez puntos de ventaja a la
inflación proyectada.
"Recién a ese nivel volverían
los fondos del exterior. Incluso, creo que hay una pulseada para que
eso suceda, luego de que el Gobierno se equivocaraen creer que estaba regalando
tasa en enero forzando un recorte a pedido de Jefatura de Gabinete",
completa la fuente consultada.
Otro dato que el mercado da como
seguro es que al Banco Central le resultará insostenible seguir vendiendo
tanta cantidad de dólares.
Desde que empezó la sangría, a fines
del mes pasado, ya se desprendió de algo más de u$s5.000 millones,
de modo que las reservas cayeron por debajo de los u$s56.000 millones.
"Hoy (por el miércoles) se lo
dejó flotar y se intervino sólo cuándo dio saltos demasiado bruscos, como al
principio de la rueda", afirmaron desde el Central.
"Para el Banco Central, lo
importante es haber dado una señal de política monetaria subiendo la tasa el
viernes pasado.
El criterio siempre fue el mismo:flotación cambiaria con
intervención sólo si hay situaciones disruptivas", añaden.
¿Esto quiere decir que podrían bajar
ese nivel de intervención?
Algunos creen que ese esquema sólo es posible si
vuelve a darse un salto en las tasas que sirva para convencer al mercado de que
"el que apuesta al dólar pierde".
Por lo pronto, un gran riesgo
que enfrenta Sturzenegger es que se dé inicio a un "efecto
contagio" hacia pequeños ahorristas.
Es decir, que empiece a
verse a más gente apersonándose en los mostradores de los bancos.
Desde una de las entidades con más
sucursales señalan a iProfesional que "hasta ahora no
ha habido un movimiento significativo de minoristas".
"Hay que ver qué pasa en estos
días, que es cuando empiezan a cobrarse los sueldos.
Es decir, si el público comienza a dolarizarse con más
intensidad o no", reseñan.
A la fuga del "hotmoney" -como se conoce
a los importantes fondos que operan rápidamente en los mercados- podría sumarse
el "chiquitaje", capaz de agrandar la salida.
Fuente
“iProfesional”, 03.05.2018
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